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房地產行業資產負債率分析及24家鋼鐵上市公司資產負債率分析

2019/11/25 10:52:02

近期,有關房地產稅推進提速以及各地樓市價格出現下降苗頭的報道,讓房地產市場再度成為關注的對象。華商報記者近期對上市房企的資產負債率進行了梳理發現,上市房企資產負債率持續上升,創下自2005年以來的18年新高。

另外,今年以來,很多行業的資產負債率下降是大趨勢。不過,房地產行業卻有些與眾不同,不僅沒有下降,反而一路上漲再創新高,原因為何?

魯商置業負債率達94.35%,居行業之首

上市公司半年報披露后,房地產行業財務杠桿情況也浮出水面。據Wind數據顯示,截至今年6月30日,房地產行業資產負債率為79.46%,相比一季度環比上漲0.6個百分點,較去年同期上漲1.44個百分點,達到有據可查的2005年以來新高。

華商報記者通過Wind數據查詢發現,按照Wind一級行業分類,共有148家上市房企進入統計。與房地產行業79.46%的平均負債率水平相比,有39家公司超過行業均值。其中,資產負債率最高的魯商置業達94.35%;除了魯商置業,中南建設、云南城投、中交地產、新城控股等15家上市房企負債率超過85%;榮盛發展、金科股份、華發股份等19家公司負債率在80%-85%之間。

華商報記者注意到,魯商置業股份有限公司控股股東為山東省商業集團有限公司,最終控制人為山東省國資委。9月4日,魯商置業公告稱,公司近日收到中國證監會的通知,公司旗下一筆非公開發行股票審查申請被中止。據了解,此前于2016年8月24日,魯商置業披露了2016年非公開發行股票預案稱,公司將非公開發行的股票數量不超過4.19億股,募集資金總額不超20億元。20億元的定增被終止,對負債率極高的魯商置業來說可謂雪上加霜。

“企業杠桿或負債率高,無非是在規?;瘮U張過程中借的錢多?!币拙友芯吭褐菐熘行目偙O嚴躍進介紹,在融資成本較低的2015-2016年,房地產企業大規模發行公司債,對資產負債率形成助推。加上我國房地產行業實施預售制,房屋竣工交付前產生的預售房款在財務上也會形成負債,一般這筆預收款項會隨著項目竣工交付轉化為營業收入。

“萬保綠金”四大龍頭負債率在75%以上

“萬保綠金”四大龍頭的資產負債率可作為行業的參考,華商報記者梳理發現,“萬保綠金”四大龍頭負債率全在75%以上。

華商報記者注意到,在今年上半年銷售金額過千億的明星房企中,多數資產負債率都在80%以上。不過在剔除預收款項等部分,負債水平出現了比較明顯的下降。以資產負債率84.7%的萬科A為例,在剔除預收款項和合同負債后的資產負債為46.29%;資產負債率88.98%的綠地控股,在剔除預收賬款后的負債率為56.29%。

“招保萬金”其他幾家里,在A股上市的保利地產上半年資產負債率79.32%,剔除預收賬款后的資產負債率為43.55%;資產負債率76.63%的金地集團,剔除預收賬款后的資產負債率為48.17%。

此外,陜西本土上市房企天地源資產負債率86.48%,剔除預收賬款后的資產負債率為64.82%。有本地不愿具名的地產分析人士認為,按照天地源86.48%的負債率,在A股上市房企里面排在前十五位,“這個資產負債率已經偏高了,尤其是剔除預收賬款后為64.82%,遠遠高于四大龍頭和行業的整體水平?!?

雖然高負債一直是我國房地產行業的“生存法則”,項目開發需要投入大量資金,負債率增長也成為企業擴張發展的基礎。不過,從去年開始,房地產行業面臨自上而下、由內而外的去杠桿監管,地產企業的融資渠道受阻,融資成本不斷上升。有統計顯示,2016年國內房企發債成本約在4%至5%,2017年已在6%,到今年的融資成本可能要達到7%至8%。

地產行業可能面臨周期性調整

房企的還債高峰期還將從今年起集中到期?!敖栊逻€舊是房地產企業的通常選擇,但是在融資渠道受限和負債率走高的環境下,企業的財務周轉、融資能力都會受到考驗?!蔽靼步淮蠊芾韺W院特聘教授仝鐵漢認為。

中銀國際研報指出,房企負債水平在短期內預計難以顯著下行,但去杠桿進程已啟動。在流動性趨緊背景下,銷售回款的重要性提升,預計行業擴張增速將會收窄。

今年上半年,多數上市房企利潤實現上漲,但地產大佬們對于未來發展的表態都趨于謹慎。在提到下半年銷售策略時,不少房企開始強調“積極銷售”、“合理控制”、“把握節奏”、“分化加劇”、“降低負債”、“去杠桿”等關鍵詞。

據克而瑞測算,今年1-8月,從拿地銷售比來看,百強房企土地投資力度整體弱于去年,房企更加注重土地投資強度來保證現金流。

“降低房企負債水平,無非就是減緩擴張步伐、謹慎加杠桿、引入戰略投資者這幾方面?!闭憬髮W房地產研究所調研員夏強表示,房地產行業存在周期變化,放緩節奏的同時聚焦重點城市,將會成為未來一段時期房企布局的主要方向;而對于抗壓能力較弱的中小房企,或許會更多會以促銷來獲取銷售回款。

24家鋼鐵上市公司資產負債率分析

資產負債率是企業負債總額與資產總額之間的比率。資產負債率通過計算總資產中負債的比重,來反映企業長期償債能力的強弱,也是衡量企業總資產中所有者權益和債權人所投資金比例是否合理的重要指標。資產負債率與所有者權益占總資產比重(簡稱所有者權益占比)呈對應關系。

2015年1至3季度SW普鋼行業資產負債率為65.45%,同比下降0.3個百分點;與前7個年度同期相比,僅略低于2013年度、2014年度(見圖1),與最好年份(2008年資產負債率為58.27%)相比上升了7.18個百分點。

SW普鋼行業近8年資產負債率

圖1??SW普鋼行業近8年資產負債率

24家鋼鐵上市公司2015年1至3季度資產負債率情況見圖2。僅有7家鋼鐵上市公司資產負債率指標要優于行業均值。資產負債率低于50%的上市公司有3家,處于50%至60%之間的上市公司僅有1家,處于60%至70%之間的上市公司有8家,處于70%至80%之間的上市公司有6家,處于80%至90%之間的上市公司有4家,即有14家上市公司資產負債率處于60%至80%之間,則資產負債率低于60%、高于80%屬于少數范圍。沙鋼股份、杭鋼股份、寶鋼股份3家上市公司資產負債率均在40%至50%區間,表明其在資產結構方面的領先優勢較為突出;韶鋼松山資產負債率超過了90%,八一鋼鐵甚至超過了100%,這2家上市公司資本結構已經失衡,需要通過扭虧、提高股本規模等方式改善資本結構。有11家上市公司連續3年資產負債率在70%以上,其中有8家上市公司連續3年資產負債率在75%以上,表明資本結構失衡在鋼鐵上市公司中已經不是個別現象,而是局部現象。

24家上市公司近三年資產負債率比較

圖2??24家上市公司近三年資產負債率比較

據圖2可知:沙鋼股份、杭鋼股份、山東鋼鐵、新興鑄管、馬鋼股份、新鋼股份、包鋼股份7家上市公司2015年1至3季度資產負債率創近三年新低,除包鋼股份外的其他6家上市公司資產負債率連續2年下降;寶鋼股份、鞍鋼股份等12家上市公司2015年1至3季度資產負債率創近三年新高,其中武鋼股份、本鋼板材等9家上市公司資產負債率連續2年上升。南鋼股份、凌鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵4家上市公司資產負債率基本上是在70%的基礎上連續上漲至80%以上,表明這4家上市公司資本結構存在持續失衡的趨勢。

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